Tres señales alcistas del primer trimestre
"Puede que no sepamos a dónde vamos, pero mejor sabemos dónde estamos parados". -Howard Marks, cofundador de Oaktree Capital Management
- El S&P 500 bajó un 0.9% la semana pasada, obteniendo el primer trimestre en un comienzo lento.
- Un primer trimestre fuerte aún sugiere una perspectiva positiva, pero algunos golpes en el camino son normales e incluso saludables. || opil Informe de empleos más fuerte de lo esperado.
- The U.S. economy continues to look solid, with markets rallying Friday after a stronger-than-expected jobs report.
- Los fundamentos del mercado muestran que el crecimiento de las ganancias ha sido el principal impulsor del crecimiento de las acciones en medio de un fuerte crecimiento de los ingresos y márgenes estables.
- Las bolsas de las valuaciones atractivas existen a pesar de las valoraciones superiores a la media en algunas áreas de alta perfil del mercado. | A 385
Following the huge 11.2% rally for the S&P 500 in the fourth quarter of 2023, the index provided an encore performance in the first quarter with a 10.2% gain. Big gains like this in Q1 aren’t common. The S&P 500 has gained more than 10% in the first quarter only 11 times in its history, and what followed was typically good for the bulls.
April ganó 1.1% en promedio después de esos 11 primeros trimestres grandes, no es el promedio de 1.5% de ganancia, pero no es un número malo de ninguna manera. En el segundo trimestre, los retornos mejoraron, y el resto del año fue más alto 10 de 11 veces con un retorno mediano de 8.2% sólido. La única vez que las cosas no funcionaron fue en 1987, pero las acciones aumentaron un 40% durante el año en agosto, por lo que estaban mucho más estirados que ahora. La conclusión: un gran primer trimestre podría indicar que el mercado alcista está vivo y bien.
Si un primer trimestre del 10% es raro, los cuartos de dos dígitos consecutivos son aún más. Esta es solo la octava vez que ha sucedido y la primera vez desde el primer trimestre de 2012 (también un año electoral). Los siguientes retornos de uno y dos cuartos no son mucho de qué entusiasmarse, pero después de un movimiento enorme, una consolidación es normal. Un año después, sin embargo, las acciones fueron más altas de seis de siete veces y un 12.1% en promedio. Nuevamente, este es probablemente un signo positivo de fuerza continua de las existencias.
Uno de nuestros indicadores favoritos en Carson Investment Research es el bajo indicador de diciembre, que es bastante sencillo. Cuando el S&P 500 no se cierra por debajo del mínimo de diciembre en el primer trimestre, el mercado generalmente ha sido positivo el resto del año. Lo contrario, por supuesto, es cuando se violan los mínimos de diciembre en el primer trimestre. El año pasado, el S&P 500 no rompió el mínimo de diciembre, y fue un gran año. Sin embargo, un descanso a principios de 2022 indicó probabilidades elevadas de que el resto del año pudiera ser DICEY. Dado que las acciones no rompieron su mínimo de diciembre este año, esta señal es menos preocupante.
Curiosamente, desde las acciones de 1950 mantenidas por encima de los mínimos de diciembre 37 veces mientras rompieron los mínimos 37 veces. Habla de Even-Steven. Esos son tamaños de muestra bastante grandes, y los resultados son bastante concluyentes.
Cuando se mantuvieron los mínimos de diciembre, el año completo aumentó 35 veces por un promedio de 18.8%. Cuando los mínimos se rompieron, el año completo disminuyó un 0.2% en promedio y más alto menos del 50% del tiempo.
El cuadro a continuación muestra las 37 veces el S&P 500 que se mantiene por encima de los mínimos de diciembre. Agregamos lo que sucedió el resto del año (los siguientes tres cuartos), lo que mostró un rendimiento fuerte fue bastante normal. Nos damos cuenta de que cualquier cosa podría suceder, pero sería anormal ver un mercado de osos masivo y un año horrible para las acciones.
El cuadro a continuación muestra cada instancia que los mínimos de diciembre estaban rotos. El año completo y los siguientes rendimientos de las tres cuartas partes fueron mucho más débiles. Estos incluyen algunos de los peores años en la historia del mercado de valores, incluidos 1973, 1974, Tech Bubble, 2008 y 2022.
Por supuesto, los mercados finalmente responderán al movimiento en la economía y la América corporativa, que discutimos a continuación. Pero estos patrones históricos son una guía inicial útil. Por lo menos, sugieren que no debemos preocuparnos solo porque el mercado ha estado bien. Lo contrario: la historia muestra que tiene sentido esperar más fuerza durante el año, incluso si hay baches en el camino.
Un informe de nómina de gran éxito sugiere que la economía está lejos de la recesión
Un factor que creemos que continuará apoyando los mercados es la fortaleza de la economía de los EE. UU., Y el mercado laboral está liderando la forma. El mercado laboral ha proporcionado noticias positivas continuas en los últimos meses: el crecimiento del empleo ha sido fuerte y la tasa de desempleo ha sido inferior al 4% durante 26 meses consecutivos (la racha más larga desde fines de la década de 1960). Sin embargo, hubo algunos problemas preocupantes en los márgenes si parecías lo suficientemente fuerte. El informe de nómina de marzo, publicado el viernes, reservó muchas de estas preocupaciones, ya que fue positivo en todos los ámbitos.
El crecimiento de la nómina recogió en los últimos meses. La economía creó 303,000 nuevos empleos netos en marzo, que estuvo muy por encima de las expectativas para un aumento de 214,000. Con revisiones positivas de enero y febrero, el crecimiento de la nómina promedió 276,000 al mes en el primer trimestre. Eso viene de un promedio de 212,000 en el cuarto trimestre de 2023. Para perspectiva, el crecimiento de la nómina promedió 166,000 en 2019.
Gran parte del crecimiento laboral durante el año pasado proviene de sectores no ciclosos, como el cuidado de la salud, la educación y el gobierno, pero solo porque estos sectores se quedaron atrás de la recuperación inicial en 2021-2022. Sin embargo, las áreas cíclicas se están recuperando. El crecimiento de la nómina en el sector productor de bienes, junto con el comercio minorista y el ocio y la hospitalidad, vio 109,000 empleos creados en marzo. Eso solo es casi suficiente para mantenerse al día con el crecimiento de la población.
La tasa de desempleo había aumentado de 3.4% de abril pasado a 3.9% en febrero, lo que planteó preocupaciones entre algunos inversores. Hubo un retroceso bienvenido al 3.8% en marzo. Eso es aún más alto que hace un año, pero no por mucho. Además, las tasas más altas de inmigración están aumentando la oferta de trabajadores, y hay un retraso entre cuando los nuevos inmigrantes ingresan a la fuerza laboral y qué tan rápido encuentran trabajos. En cualquier caso, prefiero la relación de población de empleo de la "edad principal", que muestra cuántas personas en sus años de trabajo principales (25-54) se emplean en relación con la población. La medida está en el 80.7%, exactamente donde estaba hace un año y más que en cualquier momento entre julio de 2001 y febrero de 2020. Eso muestra cuán fuertes son el mercado laboral y la economía, con una mayor proporción de adultos principales que trabajan ahora que en las últimas dos expansiones.
pero un mercado laboral sólido aumenta las preocupaciones de la influencia? || 422
A strong labor market would typically raise the prospect of higher inflation. The logic is that a hot labor market results in higher wage growth, which increases demand for goods and services, resulting in higher inflation. However, wage growth has eased since 2022, and that hasn’t changed despite the recent acceleration in hiring.
El crecimiento general de los ingresos en todos los trabajadores de la economía (un producto del crecimiento del empleo, el crecimiento salarial por hora y las horas trabajadas) se ha extendido a un ritmo anualizado del 6.1% en los últimos tres meses. Eso es más fuerte que la tasa pre-pandemia, cuando el crecimiento de ingresos agregados promedió aproximadamente 4.7% anualizado, pero bien fuera de los niveles al rojo vivo del 10%+ en 2021-2022 cuando la inflación aumentó.
Además, dos puntos notables al revisar el ingreso agregado.
Uno, el crecimiento de los ingresos está corriendo por delante de la inflación. Después de ajustar la inflación, los ingresos agregados aumentaron a un ritmo anualizado de aproximadamente el 2% en el primer trimestre (suponiendo que la métrica de inflación preferida de la Fed, el índice de gastos de consumo personal, aumentó a un ritmo anualizado de 4.1% en Q1). Eso es positivo para el consumo y la economía.
Dos, las horas trabajadas se han funcionado recientemente (las barras verdes en la tabla de arriba). Al mismo tiempo, el crecimiento del PIB en el primer trimestre se estima en alrededor del 2.5% (usando el Atlanta Fed PIB "Nowcast"). Eso significa que la productividad laboral continúa fortaleciéndose, ya que los trabajadores producen una producción superior a la tendencia mientras trabajan el mismo número de horas.
La productividad más alta fue un tema clave en nuestro 2024 Outlook, y es alentar signos de que continúa, principalmente gracias a un sólido mercado laborista que se dibuja en más trabajadores, incluidos inmigrantes. Como hemos escrito en el pasado, el crecimiento de la productividad permite un fuerte crecimiento salarial con inflación apagada, lo cual es positivo de dos maneras:
- Parte del crecimiento de la productividad es tomado por las empresas en forma de crecimiento del margen. (Las empresas no pasan todas las ganancias de productividad a los trabajadores, como todos nos gustaría que nuestros empleadores hicieran eso. Por supuesto, los datos de inflación deben cooperar, pero esperamos que la inflación se retire en marzo y abril, invirtiendo la firma que ocurrió durante los primeros dos meses del año. La buena noticia es que no hay nada en los datos económicos que sugieran que estamos al borde de un aumento de la inflación inducida por el mercado laboral. Si bien algunos precios de los productos básicos están aumentando en medio de tensiones en el Medio Oriente, estos eventos son volátiles y los precios pueden revertirse con la misma rapidez.
- Muted inflation in the face of a strong labor market means the Fed can start to ease rates, which will potentially fuel investment and provide a further boost to productivity.
With respect to potential interest-rate cuts by the Federal Reserve, the strong labor market and economy doesn’t preclude cuts. Of course, the inflation data needs to cooperate, but we do expect inflation to pull back in March and April, reversing the firming that occurred during the first two months of the year. The good news is there’s nothing in the economic data that suggests we’re on the verge of a labor-market-induced inflation surge. While some commodity prices are rising amid tensions in the Middle East, these events are volatile and prices can reverse just as quickly.
Comprobación de los fundamentos
Otro trimestre fuerte en los mercados se puede cumplir con escepticismo si los fundamentos no mantienen los rendimientos de los precios. Quarter-end es un buen momento para sumergirse y revisar la salud del rendimiento de la equidad y descubrir oportunidades aquí y en el extranjero.
Ganancias
A largo plazo, el crecimiento de las ganancias impulsa los precios de las acciones. En los últimos cinco años, las ganancias han contribuido más al crecimiento del precio de las acciones que otros factores, específicamente expansión múltiple (las acciones se vuelven más caras). A lo largo del primer trimestre, se informaron los resultados de las ganancias para el cuarto trimestre de 2023. No es sorprendente que las empresas continúen superando las expectativas y demostrando su resistencia. Antes de la temporada de informes, los analistas esperaban que las compañías S&P 500 aumentaran las ganancias en un 1,5% e ingresos en un 3,1%. Como resultado, el 73% de las empresas excedieron las estimaciones de ganancias, y otro 65% superó los ingresos; ambos números están por encima de los promedios recientes y a largo plazo. Esto dio como resultado un crecimiento de las ganancias informado del 4.2% y el 4.1% reportado crecimiento de los ingresos, que son fuertes números de año tras año.
Fuente: FactSet 28/03/2024
Los sectores relacionados con la tecnología lideraron el crecimiento, pero la fortaleza se expandió a otras áreas como industriales e incluso rezagos recientes, utilidades y bienes inmuebles. La tecnología, los industriales y la atención médica excedieron las estimaciones de más que cualquier otro sector.
El término IA se mencionó en las llamadas de ganancias para casi 180 empresas S&P 500. Las empresas que mencionaron AI superaron a las que no lo hicieron en más del 12% durante el año anterior. ¡Con esa información y el beneficio de la retrospectiva, es algo sorprendente que más empresas no hayan mencionado la IA!
Márgenes
No podemos revisar los fundamentos de ninguna empresa sin mirar su estado de resultados. Las ganancias, los ingresos y las expectativas futuras a menudo reciben toda la atención durante la temporada de ganancias. Pero igual de importante para la salud de una empresa, la industria y la América corporativa más amplia son los márgenes. Los márgenes netos muestran el porcentaje de ventas/ingresos de primera línea que se convierten en ganancias (ganancias) después de los gastos. Se prefieren márgenes más altos, y hemos visto un movimiento ascendente en el nivel absoluto de márgenes en todo el mercado debido al aumento de las empresas de tecnología que generalmente tienen márgenes más amplios debido a la escalabilidad de sus negocios.
A medida que las empresas informan ganancias, surge una imagen actualizada de márgenes en todo el índice. Los márgenes son generalmente una serie muy estable, pero como muestra el cuadro a continuación, los últimos cinco años han visto un movimiento significativo. Desde los mínimos pandémicos hasta la euforia de 2021, seguido de un aumento de la inflación en 2022 y 2023, la montaña rusa de margen se ha aplanado a un nivel saludable de poco menos del 11%.
La importancia de los márgenes se extiende al crecimiento futuro de las ganancias. Todo lo demás igual, cuanto más cojín de margen tiene una empresa, más podrá extender sus ingresos en ganancias futuras más fuertes. Otro signo saludable es que el 55% de las compañías S&P 500 aumentaron sus márgenes de ganancias durante el trimestre.
Fuente: FactSet, Carson Investment Research 28/03/2024
Valuaciones
Ingresos, ganancias, márgenes y otros factores fundamentales que contribuyen a la valoración de una compañía. Podemos ver esto en varios niveles: empresa, sector, índice o país. Una forma importante de ver las valoraciones es a través de las ganancias de varias clases de activos Relativo Al mercado más amplio y su propia historia. Siempre hay razones por las que algunas áreas están superadas o no tienen valor en ciertos períodos de tiempo, y no utilizamos valoraciones como mecanismo de sincronización. Pero es importante revisar dónde podemos encontrar valor ya que hay años, como 2022, cuando los inversores recompensan valoraciones más bajas.
Un compuesto de métricas de valoración en relación con el índice S&P 500 muestra que los sectores de tecnología y tecnología tienen valoraciones más altas en relación con su historial. La tecnología de la información es casi dos puntos de desviación estándar sobrevaluados o más que todos, excepto poco más del 2% de su historial. Los sectores defensivos y cíclicos se operan con descuentos en relación con el resto del mercado y su propio historial.
A nivel mundial, la misma metodología se puede aplicar a clases de activos de capital amplio en relación con el índice global. Aquí continuamos viendo descuentos de valoración significativos en acciones nacionales, pequeñas y medias, especialmente dada el dominio del crecimiento de gran capitalización en el índice global.
Si bien algunas áreas del mercado muestran valoraciones por encima del promedio, su fuerte apoyo de ganancias puede mantener las valoraciones elevadas por algún tiempo. Estamos enfatizando una ampliación de los rendimientos del mercado, que también se puede cumplir con la fortaleza de las ganancias subyacentes de estas empresas. Mantener un ojo en los fundamentos del mercado desde una perspectiva macro de arriba hacia abajo posiciona exclusivamente al equipo de investigación de inversiones de Carson para agregar valor a nuestros asesores y sus clientes.
Este boletín fue escrito y producido por CWM, LLC. El contenido en este material es solo para información general y no está destinado a proporcionar asesoramiento o recomendaciones específicas para cualquier individuo. Todo el rendimiento a los que se hace referencia es histórico y no es garantía de resultados futuros. Todos los índices no están administrados y no pueden invertirse directamente. Las opiniones establecidas en esta carta no son necesariamente la opinión de ninguna otra entidad nombrada y no deben interpretarse directa o indirectamente como una oferta para comprar o vender valores mencionados en este documento. Debido a la volatilidad dentro de los mercados mencionados, las opiniones están sujetas a cambios sin previo aviso. La información se basa en fuentes que se cree que son confiables; Sin embargo, su precisión o integridad no se puede garantizar. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.
S&P 500: un índice ponderado por capitalización de 500 acciones diseñadas para medir el rendimiento de la economía interna amplia a través de cambios en el valor de mercado agregado de 500 acciones que representan todas las industrias principales.
El índice NASDAQ 100 es un índice de stock de stock de acciones más grandes por el mercado de la capitalización de mercado. El índice NASDAQ 100 incluye empresas cotizadas en público de la mayoría de los sectores en la economía global, la excepción principal es los servicios financieros.
Una cartera diversificada no asegura una ganancia o protege contra la pérdida en un mercado decreciente.
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