Buen Ridance, febrero
La segunda mitad del febrero fue difícil, ya que se preocupa por la economía, los aranceles y la debilidad tecnológica de gran capitalización dominó la conversación. Aquí está la cosa. Sí, las ganancias del año en que vimos en enero se han desvanecido, pero como hemos señalado antes, temprano en un año posterior a las elecciones, las cosas tienden a ser entrecortadas. Sin mencionar que febrero es un mes débil históricamente, especialmente en un año posterior a las elecciones. Entonces, en cierto modo, esto es normal y no es una razón para entrar en pánico.
Aquí hay una buena tabla que muestra que el primer trimestre de un año posterior a las elecciones es el segundo trimestre más débil del ciclo presidencial de cuatro años. En otras palabras, después de que el 20% consecutiva gana el 20% en los últimos dos años, tal vez un descanso bien merecido para comenzar 2025 es perfectamente normal.
Aquí viene marzo
Al final, el S&P 500 cayó 1.3% en febrero en las bases de retorno total, para el peor regreso mensual desde abril del año pasado. También es la primera vez que el S&P 500 es negativo (aunque solo un 1%) en tres meses calendario desde octubre de 2023. Seguimos pensando que el mercado alcista está vivo y bien y la economía está en pie sólida, pero eso no significa que no tengamos titulares o preocupaciones aterradoras. De hecho, estábamos en nuevos máximos hace solo dos semanas, pero eso se siente como hace mucho tiempo ahora.
tan pobre como febrero es históricamente (y eso se desarrolla), vale la pena señalar que marzo y abril son dos de los mejores meses del año. Las últimas dos décadas de marzo es el cuarto mejor mes y abril es el tercer mejor mes. Nunca debe invertir ciegamente en la estacionalidad, pero al igual que febrero estaba maduro para posibles problemas, estar abierto a un buen rebote de primavera.
El pánico está en el aire
¿Cómo se siente? Con suerte, porque has estado leyendo esto, entonces sabes que incluso los mejores años tienen titulares y volatilidad aterradores y que la volatilidad es el peaje que pagamos para invertir. Pero hemos visto niveles históricos de miedo en varias encuestas de sentimientos de los inversores durante la semana pasada, incluso con acciones a menos del 5% lejos de los nuevos máximos.
La encuesta de sentimientos de la Asociación Americana de Investores Individuales (AAII) mostró más del 60% de los osos solo por la séptima vez en la historia (desde cuando la encuesta comenzó en 1987). Aquí está la captura. Esas otras veces que vimos miedo a esto fueron momentos como la recesión y el mercado cercano a Bear de 1990, octubre de 2008 y marzo de 2009 durante la Gran Crisis financiera, y el final del mercado Bear en 2022. En otras palabras, las acciones disminuyeron sustancialmente antes de que el miedo realmente se disparara, lo que hace lo que estamos viendo ahora realmente raros y no compartimizados.
Las acciones aumentaron aproximadamente 28% en el promedio de tiempos anteriores después de un año después de los tiempos anteriores. Las campanas contrarias están sonando en este momento. Pero miramos todas las veces los osos superados por encima del 55%, para obtener un tamaño de muestra más grande. Una vez más, los retornos que salen al año fueron bastante fuertes en general, pero notamos que el miedo se disparó a principios de 2008 y muchos de esos retornos fueron significativamente más bajos un año después.
Pero suponiendo que no nos dirigimos a otra crisis financiera (no creemos que lo somos), las otras veces que vimos esto fue bastante optimista para los inversores dispuestos a mantenernos fuertes y no nos dirigimos a Panic. El S&P 500 aumentó una mediana de casi el 13% seis meses después y el 18% un año después.
¿Por qué es importante el sentimiento? Debido a que el mercado se trata de lo que tiene un precio y lo que no tiene un precio. Por ejemplo, las acciones tecnológicas de gran capitalización reportaron fuertes ganancias en todos los ámbitos, pero muchos se vendieron duro por las noticias de sus ganancias. Esto se debió a que la barra estaba bastante alta, tal vez demasiado mirando hacia atrás. Cuando la preocupación está en el aire y la incertidumbre es alta, esto tiende a ser bulto contrario, ya que finalmente llegan una mejor noticia y se despeja que bajó la barra. Dado que nuestro telón de fondo económico aún positivo en general, ver esta preocupación en el aire es en realidad bastante optimista y por qué no esperamos que la reciente debilidad fuera de control.
Espera, ¿el crecimiento del PIB realmente va a ser negativo en Q1?
Incluso cuando el viernes pasado el viernes pasado se centró en otro lugar. El verdadero PIB de la Reserva Federal de Atlanta "Nowcast" para Q1 cayó de 2.3% a -1.5%. Sí, eso no es un error tipográfico, ni es un error de cálculo de las personas que ejecutan lo que normalmente es un rastreador de crecimiento del PIB muy bueno y popular (generalmente incluso mejor que el pronóstico de consenso de los economistas, que en este momento está cerca del 2% para Q1). El PIB NowCast es una estimación de ejecución del crecimiento del PIB en el trimestre actual y se actualiza continuamente a medida que se publican datos. Sin embargo, como se acaba de mostrar este último lote de datos, el Nowcast tiene un gran defecto, lo que llega a por qué el rastreador de crecimiento del PIB colapsó. En resumen, no debe entrar en pánico, aunque eso no significa que no haya preocupaciones.
Un aumento en las transmisiones de las importaciones, los datos de comercio de mercancías ahora en enero. Pero vale la pena recapitular los componentes del PIB primero.
The nowcast plunge was triggered by the advanced estimate of goods trade data in January. But it’s worth recapping the components of GDP first.
- Consumo de los hogares: 68%del PIB
- Inversión no residencial (comercial): 14%
- Inversión residencial (Vivienda): 4%
- Exportaciones netas (exportaciones Minus importaciones) :3%
- = Federal. 6%
- Gasto del gobierno estatal/local: 11%
Las exportaciones netas son negativas porque los EE. UU. Importan más que las exportaciones (mucho más). A primera vista, parece que las importaciones son un "arrastre" en el PIB, pero eso realmente no es preciso (o cómo debes pensar en ello). Si un consumidor o empresa compra algo fabricado en el extranjero (como un televisor), no se suma al producto "doméstico" bruto. Por lo tanto, las importaciones solo restan todos los bienes y servicios de bienes y empresas que compran en el extranjero, ya que no se suma a la actividad económica interna. De hecho, si las importaciones aumentan, eso significa que hay mucha demanda interna, que aparecerá en un mayor consumo/inversión y/o una acumulación de inventario (a medida que las empresas se almacenan en anticipación de una mayor demanda en el futuro, o por otra razón, como tarifas más altas).
que nos lleva a los datos comerciales de enero. Las importaciones aumentaron en enero en un 12% (puede ver esto en la tabla a continuación), mientras que las exportaciones aumentaron solo un 2%. Sería una cosa si las importaciones y las exportaciones fueran en su mayoría iguales, pero las importaciones funcionan 1.5 a 2 veces más grandes que las exportaciones, por lo que el déficit comercial (exportaciones netas) se amplió en un 26% en enero. En los últimos cuatro meses, las importaciones aumentaron un 15%, mientras que las exportaciones cayeron un 1%, lo que condujo a un enorme aumento del 40% en el déficit comercial.
Hay algunas cosas que suceden.
One, el dólar ha apreciado en más del 8% entre octubre y enero (parcialmente en anticipación de las tarifas), lo que hace que las exportaciones sean más caras e importaciones. Vimos una dinámica similar en 2017 - 2019 cuando el dólar también fue elevado. Un dólar elevado es un lastre de las exportaciones estadounidenses y la industria manufacturera. Y las exportaciones más bajas son un arrastre sobre el crecimiento económico de los Estados Unidos. Este es un riesgo que destacamos en nuestra perspectiva 2025.
Dos, ha habido un aumento en las importaciones de oro. Pero esto en última instancia no debería afectar el PIB, ya que el oro generalmente no se consume o usa ampliamente para la producción.
Tres, hay un buen p; Esto no es inesperado dada la retórica arancelaria (y también vimos un aumento del 10% en los aranceles sobre los productos chinos). La amenaza del 25% de los aranceles sobre los bienes canadienses y mexicanos tampoco ha desaparecido, y mucho menos los aranceles sobre varios otros socios comerciales.
Ahora, como mencioné anteriormente, las importaciones no cuentan para el PIB, ya que es compensado por un aumento correspondiente en el consumo/inversión de los hogares o de negocios. El problema es que obtuvimos datos que muestran un aumento de importación, pero otros datos no han mostrado un aumento correspondiente en el consumo de los hogares (de hecho, obtuvimos lo contrario) o inversión comercial. Eso deja una acumulación de inventario, pero todavía tenemos que obtener esos datos.
La Fed de Atlanta ahora está estimando una enorme contribución de -3.7% de las exportaciones netas al crecimiento del PIB Q1. Aquí está el desglose completo de cómo llegan a -1.5% de crecimiento del PIB para Q1:
- Consumo de los hogares: +0.87% -Points (pp)
- Inversión comercial: +0.56 pp
- Vivienda: +0.06 pp || 463
- Government spending (federal + state/local): +0.34 pp
- Exportaciones netas (exportaciones menos importaciones): -3.70 pp
- Cambio en inventarios privados: +0.40 pp
Ahora, este es solo un mes de datos (enero) y hay dos más. También es probable que veamos un gran salto en los inventarios cuando salen esos datos. Eso debería enviar el Territorio Positivo a la actualidad.
Tenga en cuenta que la primera intermedio de la tarifa probablemente no haya terminado y podríamos ver que el impacto continúe en febrero, especialmente a medida que las empresas buscan importar más acero, aluminio y incluso las piezas de los automóviles y los automóviles, antes de que se impongan los nuevos artículos en estos elementos. Es probable que el crecimiento del PIB disminuya considerablemente del ritmo anualizado del 3% que hemos visto en los últimos 2 años. Es probable que el crecimiento real del PIB registre entre 1.5-2.3% en Q1. Ya mencioné el viento en contra de las exportaciones de fabricación de un dólar fuerte. Pero también vimos un retroceso en el consumo.
There are also valid reasons for concern once you look beyond the import data. GDP growth is likely to slow down considerably from the 3% annualized pace we’ve seen over the past 2 years. Real GDP growth is likely to clock in anywhere between 1.5-2.3% in Q1. I already mentioned the headwind to manufacturing exports from a strong dollar. But we saw a pullback in consumption too.
¿Es hora de preocuparse por el consumo?
El PIB ahora Castor estima una contribución de 0.87%de punto del consumo al crecimiento real del PIB en Q1. Esa es solo la mitad de la contribución que vimos en 2023 y 2024. Después de ajustar la inflación, el consumo personal cayó 0.5% en enero (equivalente a 5.5% de forma anualizada). Esto fue impulsado por una disminución anualizada del 18.4% en el gasto de bienes, ya que los estadounidenses compraron menos automóviles, muebles, electrodomésticos y productos recreativos en enero. Hay varias razones de "una sola" para esto, incluidos los incendios en California y el clima inusualmente frío en el sur, factores que sugieren que podríamos ver un rebote en febrero y marzo.
Al mismo tiempo, vimos un aumento de los gastos de servicios reales a un ritmo anualizado de solo 1% en enero, el ritmo más lento que hemos visto en un año. También ha habido un poco de pérdida de impulso. El gasto en servicios aumentó un 2,5% anualizado en los últimos 3 meses, y 2.9% en los últimos 12 meses. El gasto de bienes puede ser volátil, pero lo que se mantiene estable es el gasto de servicios (lo que representa el 46% del PIB). Es demasiado pronto para saber si los datos de gastos de servicios de enero son un error. Vimos la misma caída en enero de 2024, pero el consumo de servicios aumentó y finalmente aumentó un 2.9% en 2024, muy por encima del promedio 2018-2019 del 2.1%.
La buena noticia es que el crecimiento de los ingresos, que ha impulsado el gasto durante los últimos dos años, fue fuerte en enero. El ingreso disponible aumentó el 0.9%, lo que se traduce en un ritmo anualizado del 11.1%. Esto se debió principalmente a que los beneficios del Seguro Social aumentaron un 2,8%, ya que el gobierno los ajustó a la inflación. Al observar los últimos tres meses, los ingresos disponibles han aumentado a un ritmo anualizado del 6,7%. Si excluye el impacto de las transferencias gubernamentales (incluida la seguridad social, Medicare y Medicaid) y cosas como dividendos e ingresos por intereses, le queda compensación de empleados, y eso también es fuerte. La compensación de los empleados aumentó a un ritmo anualizado del 5,4% en enero y aumentó el 5,7% anualizado en los últimos tres meses. Estos números están muy por delante del ritmo de la inflación. La inflación principal medida por la métrica favorecida de la Fed, el índice de gastos de consumo personal (PCE), aumentó un 2,9% anualizado en los últimos tres meses.
El índice patentado de Carson todavía apunta a una economía saludable
El ruido de los puntos de datos discretos es una de las razones por las que nos gusta obtener una visión de imagen más amplia utilizando nuestro índice económico líder patentado (LEI), que es algo que poblamos para los Estados Unidos y otros 28 países. Nos dice si Estados Unidos y otras economías globales están creciendo a lo largo de la tendencia, por encima de ella o debajo de ella (y tal vez cerca de una recesión). Para los EE. UU., Nuestro LEI combina varios datos, incluidos los mercados de consumo y laborales, vivienda, negocios y fabricación, así como mercados y condiciones financieras. Como hemos escrito en perspectivas en los últimos dos años, esto fue clave para decirnos que la economía probablemente evitaría una recesión. En este momento, nuestro lei de EE. UU. Está sentado en un territorio bastante sólido, lo que indica que el crecimiento está cerca de la tendencia, si no ligeramente por encima de él.
Nuestro lei también es un "ahora en el momento" y refleja la amplitud de los datos actuales. Pero reconocemos que las cosas pueden cambiar. Como señalé anteriormente, y como escribimos en nuestra perspectiva de 2025, ciertamente hay riesgos y amenazas en el horizonte. Es por eso que vamos a seguir manteniendo nuestro oído en el suelo, pero centrarnos en los datos que realmente nos informan sobre lo que está sucediendo.
Este boletín fue escrito y producido por CWM, LLC. El contenido en este material es solo para información general y no está destinado a proporcionar asesoramiento o recomendaciones específicas para cualquier individuo. Todo el rendimiento a los que se hace referencia es histórico y no es garantía de resultados futuros. Todos los índices no están administrados y no pueden invertirse directamente. Las opiniones establecidas en esta carta no son necesariamente la opinión de ninguna otra entidad nombrada y no deben interpretarse directa o indirectamente como una oferta para comprar o vender valores mencionados en este documento. Debido a la volatilidad dentro de los mercados mencionados, las opiniones están sujetas a cambios sin previo aviso. La información se basa en fuentes que se cree que son confiables; Sin embargo, su precisión o integridad no se puede garantizar. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.
S&P 500: un índice ponderado por capitalización de 500 acciones diseñadas para medir el rendimiento de la economía interna amplia a través de cambios en el valor de mercado agregado de 500 acciones que representan todas las industrias principales.
El índice NASDAQ 100 es un índice de stock de stock de las 100 grandes compañías de la capitalización de mercado. El índice NASDAQ 100 incluye empresas cotizadas en público de la mayoría de los sectores en la economía global, la excepción principal es los servicios financieros.
Una cartera diversificada no asegura una ganancia o protege contra la pérdida en un mercado decreciente. versión = "1.0" encoding = "utf-8"?>
Compliance Case # 7694111.1_030325_C
