Some Giveback
After the S&P 500 gained nearly 6% two weeks ago, there was some well-deserved giveback last week, as stocks fell 1.5%, mainly thanks to a huge drop on Wednesday after hawkish comments from Jerome Powell (more on that below).
Como señalamos la semana pasada, las acciones están tratando de forjar un mínimo potencial, pero los riesgos aún son claramente altos durante la guerra comercial y una Reserva Federal (alimentada) en un lugar difícil. Un potencial positivo es que la amplitud del mercado se ha mantenido bastante bien frente al mercado cercano a los barros. La línea de anticipación/disminución del S&P 500 es un recuento acumulativo de cuántas existencias avanzan y disminuyen cada día y puede dar pistas debajo de la superficie sobre cómo están las cosas realmente. Como muestra el cuadro a continuación, la línea de anticipación/disminución del S&P 500 se ha mantenido muy por encima de los principales mínimos de 2025, mientras que el precio del S&P 500 se ha roto por debajo de esos niveles, lo que sugiere que hay una fuerza potencial debajo de la superficie. Además, el S&P 500 encontró apoyo justo debajo del nivel de 5,000, que también fue los mínimos en abril de 2024.
El sentimiento es extremo
, en muchos casos, el sentimiento es en niveles extremadamente bajos, lo que podría ser positivo desde un punto de vista contrario. Recuerde, una vez que todos son bajistas, los vendedores pueden haberse agotado y una gran lata de bajo.
La encuesta del Administrador del Fondo Global Bank of America recientemente publicado mostró un número récord de participantes que tienen la intención de reducir la exposición, como se muestra en el cuadro a continuación. La encuesta también mostró el mayor salto de dos meses en efectivo desde abril de 2020 y el 4 TH Las expectativas de recesión más altas de la historia. Dado que esta encuesta analiza a los gerentes que administran carteras reales, este es un indicador contrario potencial muy sólido.
Además, el índice de exposición de la Asociación Nacional de Gerentes de Inversiones Activas (NAIM) entró en su nivel más bajo en 17 meses, lo que sugiere que los RIA finalmente están lanzando la toalla también. Por último, The Economist en octubre pasado tenía una cobertura con billetes de $ 100 disparando al espacio exterior con el título "La envidia del mundo", ya que todos eran alcistas de los Estados Unidos en ese entonces. Bueno, la semana pasada tuvieron una cobertura discutiendo lo que podría pasar si hubiera una crisis de dólar estadounidense. Al igual que el sentimiento fue exagerado en los EE. UU. A finales de 2024, aumentando las probabilidades de posibles problemas, ahora estamos viendo el telón de fondo opuesto. De hecho, el jueves 10 de abril y el viernes 11 de abril, el S&P 500 cayó más del 10% para uno de los peores retornos de dos días en la historia. Muchos inversores no pudieron tomarlo y después de esa venta histórica decidió salir de las acciones a principios de la próxima semana. Efectivamente, un salto histórico estaba a la vuelta de la esquina, con ahora una de las mejores manifestaciones de dos días. Como muestra el cuadro a continuación, las mejores manifestaciones y disminuciones de dos días tienden a ocurrir cerca el uno del otro, con los peores días que generalmente suceden primero, a menudo seguidos por un enorme rebote. Este es otro recordatorio de que la volatilidad es el precio que pagamos para invertir, y si desea experimentar las grandes manifestaciones, tendrá que resistir las liquidaciones.
The Best and Worst Days Happen Near Each Other
As we’ve noted recently, the best and the worst days tend to happen very close to each other. In fact, on Thursday, April 10 and Friday, April 11, the S&P 500 fell more than 10% for one of the worst two-day returns in history. Many investors couldn’t take it and after that historic selling decided to get out of stocks early that next week. Sure enough, a historic jump was right around the corner, with now one of the best two-day rallies ever. As the chart below shows, the best two-day rallies and declines tend to happen near each other, with the worst days usually happening first, often followed by a huge rebound. This is another reminder that volatility is the price we pay to invest, and if you want to experience the big rallies, you will have to withstand the sell-offs.
La Fed está atrapada entre una roca y un lugar fría y solitario
Presidente de la Reserva Federal Jerome Powell nos dio la descripción más detallada de cómo la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed de la Fed. Miércoles 16 de abril. Posteriormente, Powell participó en un Q&A, con el ex jefe del Banco Central de la India y el profesor de la Universidad de Chicago, Raghuram Rajan. Rajan hizo preguntas perspicaces, extrayendo más del pensamiento de Powell que cualquier cosa que hayamos visto o leído en el pasado reciente.
Los comentarios preparados de Powell comenzaron al decir que la economía estaba/está en buena forma, incluidos los mercados laborales y la imagen de inflación. Hizo hincapié en que el mercado laboral está en un lugar sólido, destacando algunos puntos clave:
- El crecimiento del empleo se ha ralentizado, pero los despidos más bajos y el menor crecimiento de la fuerza laboral han mantenido la tasa de desempleo baja.
- El crecimiento salarial ha moderado al superar el inflación.
- El mercado laboral no es una fuente de la presión inflacionario. || giramos 427. Una imagen del mercado laboral como Powell, especialmente porque la contratación ha sido débil (el crecimiento de la nómina ha sido estable porque los despidos son bajos). Pero, en última instancia, la última bala es lo importante porque te dice que todo lo demás es igual, la Fed debería estar cortando ahora. No tiene sentido mantener las tasas "significativamente restrictivas" (su propia descripción) cuando las tasas más altas tienden a impulsar la inflación al reducir la demanda, lo que crea más desempleo y menos ingresos.
We’re not sure we would paint as pretty a picture of the labor market as Powell, especially since hiring has been weak (payroll growth has been steady because layoffs are low). But ultimately, the last bullet is what is important because it tells you that all else equal, the Fed should be cutting now. There is no point keeping rates “meaningfully restrictive” (their own description) when higher rates tend to push inflation lower by lowering demand, which creates more unemployment and less income.
Además, los datos de inflación también han sido realmente positivos, a pesar de que todavía está un poco por encima del 2%. Se espera que los gastos básicos de consumo personal (PCE), que es la métrica de inflación preferida de la Fed, aumente un poco de alrededor de 0.1% en marzo y registre un 2.6% año tras año. (Los datos de marzo se publicarán el 30 de abril). Ese sería el ritmo más lento desde marzo de 2021. La métrica del CPI (índice de precios al consumidor) fue realmente suave en marzo, aumentando solo 0.06%, y aumenta un 2,8% año tras año, también el ritmo más lento desde marzo de 2021.
En resumen, las cosas iban bien. Hasta los aranceles.
"La vida se mueve bastante rápido" -Ferris Bueller
Powell citó explícitamente a Ferris Bueller para resumir cómo la política de la nueva administración ha alterado completamente su imagen de la economía a medida que avanzamos, incluidas las políticas alrededor de 1) comercio, 2) Inmigración, 3) Política Fiscal (impuestos) y 4) Regulación. El nivel de aranceles ha sido mucho más alto de lo esperado, y como resultado, el impacto económico esperado es probable que también sea mayor. En resumen, Powell dijo que esperaban una mayor inflación y un crecimiento más lento por delante. La única buena noticia allí es que las expectativas de inflación a largo plazo, incluso dentro de los mercados, parecían estar bien ancladas alrededor de su objetivo del 2%. Esta es en realidad otra forma de decir que los inversores creen que la Fed hará lo que sea necesario para domar la inflación. Más que cualquier otra cosa, los banqueros centrales se preocupan por perder la credibilidad a medida que aumenta las expectativas de inflación, que es lo que sucedió en la década de 1970. Esa pérdida de credibilidad en sí podría empujar la inflación más alta.
The level of tariffs has been much higher than expected, and as a result the expected economic impact is likely to be higher too. In short, Powell said they expected higher inflation and slower growth ahead. The only good news there is that long-term inflation expectations, including within markets, appeared to be well anchored around their 2% target. This is actually another way of saying investors believe the Fed will do what it takes to tame inflation. More than anything else, central bankers worry about losing credibility as inflation expectations surge, which is what happened in the 1970s. That loss of credibility itself could push inflation higher.
Actualmente, las expectativas de inflación, medidas por la inflación de Breakeven (la diferencia entre los rendimientos nominales y los rendimientos reales tomados de los valores TIPS), son consistentes con el objetivo del 2% de la Fed. Breakevens a 5 años están en 2.3% y los breakevens a 10 años están por debajo del 2.2%. Tenga en cuenta que estos rastrean el IPC, que tiende a ejecutar 0.3-0.4%-Points por debajo de la métrica PCE preferida de la Fed. Estas métricas sugieren que los mercados creen que la Fed puede y pondrá a la inflación bajo control. (Esto también podría significar tasas más altas en el futuro).
Powell cree que es muy probable que los aranceles generen un aumento temporal en la inflación a través de un cambio ascendente único en el nivel de precios. Pero él piensa que los efectos inflacionarios también podrían ser persistentes, y eso dependerá de:
- cuán grandes son las tarifas.
- cuánto tiempo tardan los aranceles para pasar a los precios del consumidor.
- ¿Qué tan tiempo la Fed mantiene las expectativas de inflación a largo plazo? Asegúrese de que un aumento único en el nivel de precios no se convierta en un problema de inflación continuo. Van a equilibrar sus dos mandatos de máximo empleo y estabilidad de precios. Pero luego agregó:
Powell said their main obligation is to keep inflation expectations well anchored, and to make sure a one-time increase in the price level does not become an ongoing inflation problem. They’re going to balance their two mandates of maximum employment and price stability. But he then added:
" Teniendo en cuenta, sin estabilidad de precios, no podemos lograr largos períodos de condiciones de mercado laboral fuertes."
Translación: van a alcanzar ambas partes de su mandato, pero si elige la inflación de la inflación y evita que sean más altos y se van a hacer que la inflación y la inflación sean a la infilización, y lo que va a hacer que se vaya a la inflación y la inflatación, se apaguen a la inflación, y lo que va a hacer que se vean a la inflación y la inflatación, y lo que va a hacer. Primero.
El lenguaje es muy similar a lo que Powell solía decir en 2022 y 2023, cuando aumentaban las tasas. En ese momento, incluso dijeron que una recesión puede no ser evitable, ya que esperaban que la tasa de desempleo aumentara de 3.5% a más del 4.6% (afortunadamente, no fue superior al 4.2%). Powell y la Fed estaban dispuestos a hacer lo que se necesita en 2022 - 2023 para domar la inflación, incluso a expensas del mercado laboral. Y Powell acaba de enviar un mensaje fuerte y claro de que están dispuestos a hacerlo nuevamente.
Esto es increíblemente adseuoso. La única forma de ser más agresivo es decir explícitamente que considerarán las subidas de tasas una vez más.
Powell también está preocupado de que los aranceles extremadamente altos, como los propuestos, puedan dar lugar a un shock de suministro que aumenta la inflación, similar a lo que sucedió en 2022, cuando las cadenas de suministro se obstruyeron, lo que lleva a una inflación más persistente. Powell señaló que los CEO con los que ha hablado han dicho que las altas tarifas de los bienes importados que se utilizan como insumos en sus procesos son un gran problema. La interrupción del suministro puede llevar años para resolver y dar como resultado una mayor inflación durante más tiempo. Un ejemplo: las cadenas de suministro de automóviles pueden ser interrumpidas y podrían tardar unos años en resolverse por completo. Y eso supone que tenemos certeza sobre el nivel de aranceles, ya sea durante el próximo año o incluso después de la administración actual.
Aquí es donde realmente sería beneficioso para el Congreso exigir los aranceles, ya que daría un poco más de certeza. El problema es que el Congreso ni siquiera está cerca de estar involucrado en este momento.
Los mercados esperan recortes que pueden no ser emergentes
Por el momento que la Fed va a esperar más claridad de los datos. Tenga en cuenta que el status quo no es un buen lugar. Powell ha dicho repetidamente que las tasas son significativamente restrictivas en este momento, y si el crecimiento de los ingresos continúa aliviándose, eso significa que la política en realidad se está volviendo más estricta si no hacen nada. Eso no es bueno para las áreas cíclicas de la economía, incluida la vivienda y la fabricación, que también se verán afectadas por el peso de las tarifas.
Escribimos en nuestras perspectivas 2025 que las tasas de interés elevadas son un riesgo. Desde que comenzó el desastre arancelario, hemos estado escribiendo que el mayor riesgo es en realidad la detección de la Fed y sentados en sus manos por más tiempo. Todavía no tenemos idea de dónde terminarán las tarifas, y mucho menos el impacto económico. Pero lo que sospechamos fue que obligaría a la Fed a esperar a reducir las tasas nuevamente, y Powell acaba de confirmar eso.
Cerraremos con algo que Powell señaló en el evento. Lo que estamos viendo ahora son, de hecho, cambios fundamentales en la política de EE. UU. No hay experiencia moderna con esto. Incluso los aranceles Smoot-Hawley fueron hace 100 años, y estos son más grandes. Eso significa que también hay incertidumbre estructural, más allá de la incertidumbre inmediata relacionada con los aranceles (cuánto, sobre quién, por cuánto tiempo, etc.). Lo que va a suceder es que las empresas y los hogares dejarán de tomar decisiones. Powell espera que las cosas se vuelvan más seguras, pero eso dependerá de su comprensión de lo que es normal, o más bien, de la nueva normalidad.
En última instancia, si la incertidumbre sigue siendo mayor, pesará la inversión y las tasas de rendimiento esperadas tendrán que ser más altas (para compensar un mayor riesgo). Si los riesgos de EE. UU. Son estructuralmente más altos, hará que invertir en los EE. UU. Sea menos atractivo. Powell señaló que no sabemos que esto sucederá, pero ese será el efecto. Es increíble que el principal banquero central del país esté diciendo esto.
Estamos claramente en aguas desconocidas ahora.
Este boletín fue escrito y producido por CWM, LLC. El contenido en este material es solo para información general y no está destinado a proporcionar asesoramiento o recomendaciones específicas para cualquier individuo. Todo el rendimiento a los que se hace referencia es histórico y no es garantía de resultados futuros. Todos los índices no están administrados y no pueden invertirse directamente. Las opiniones establecidas en esta carta no son necesariamente la opinión de ninguna otra entidad nombrada y no deben interpretarse directa o indirectamente como una oferta para comprar o vender valores mencionados en este documento. Debido a la volatilidad dentro de los mercados mencionados, las opiniones están sujetas a cambios sin previo aviso. La información se basa en fuentes que se cree que son confiables; Sin embargo, su precisión o integridad no se puede garantizar. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.
S&P 500: un índice ponderado por capitalización de 500 acciones diseñadas para medir el rendimiento de la economía interna amplia a través de cambios en el valor de mercado agregado de 500 acciones que representan todas las industrias principales.
El índice NASDAQ 100 es un índice agregado de las 100 compañías más grandes de la capitalización de mercado en el mercado de capitalización de NASDAQ. El índice NASDAQ 100 incluye empresas cotizadas en público de la mayoría de los sectores en la economía global, la principal excepción es servicios financieros.
Una cartera diversificada no asegura una ganancia o protege contra la pérdida en un mercado en declive.
Caso de cumplimiento # 7878678.1_042125_c
