¿Qué semanas para los inversores? Sí, el S&P 500 perdió un pequeño terreno la semana pasada. Pero no perdamos el bosque por los árboles. Después de más de una caída del 10% en solo dos días después del Día de la Liberación el 2 de abril, el miedo y el pánico estaban en el aire. Sin embargo, como notamos muchas veces el mes pasado, algunos de los peores días del año tienden a tener lugar justo en los mejores días. Bueno, esta vez no fue diferente, ya que las últimas semanas han visto saltar a las acciones a diferencia de muchas otras veces en la historia.
Algunas buenas noticias para los Bulls
El jueves pasado marcado oficialmente un mes de los S&P 500 lows, y tan malas como las cosas en ese entonces, se han sentido bastante bien desde entonces. El S&P 500 se elevó más del 13% durante el mes siguiente. Esta fue la mejor ganancia durante un período de un mes desde que salimos de los mínimos de pandemia en marzo de 2020, y enormes ganancias mensuales como esta son perfectamente consistentes con los precios potencialmente más altos en el futuro.
Estas son las buenas noticias. Encontramos otras 13 veces las acciones ganaron al menos un 13% durante un período de un mes y los retornos futuros fueron muy fuertes. De hecho, solo dos veces fueron los precios más bajos un año después y eso fue durante el mercado de burbujas tecnológicas de principios de la década de 2000. Las últimas cuatro veces esto sucedió, al menos retornos de dos dígitos salía el próximo año. La conclusión es una gran oleada mensual, como acabamos de ver, es otra pista más que los mínimos para 2025 probablemente estén en mejores tiempos para los inversores.
Más razones para pensar que los mínimos están en
El S&P 500 cayó un 18.9% desde el pico del 19 de febrero hasta los mínimos del 8 de abril, en lo que estamos llamando un mercado cercano a los que iban. Confía en mí, si estabas allí, se sentía como un mercado bajista, ya que los inversores fueron maltratados y magullados.
Las buenas noticias son las acciones ahora han recuperado la mitad de ese mercado cercano De hecho, observar los últimos 16 mercados de osos o cerca de Bear solo una vez que las acciones lograron hacer nuevos mínimos después de que se recuperó la mitad del mercado bajista. Por supuesto, esa fue la última vez, en 2022, pero esta sigue siendo una buena señal. Por último, un año después, las existencias fueron más altas un increíble 16 de 16 veces después de recuperar la mitad del mercado Bear (o cerca de Bear).
La Fed está comprando en el caso de Tariff Bull, pero eso impulsa los recortes
La Reserva Federal (FED) no movió las tasas de políticas en su reunión de mayo, manteniéndolas en el rango de 4.25 al 50%. Esto era ampliamente esperado, pero todos los ojos (y oídos) estaban en cómo telegrafiarían los movimientos futuros. Respuesta corta: no lo hicieron. El único cambio importante en la declaración oficial posterior a la reunión fue que los riesgos de un mayor desempleo y una mayor inflación han aumentado, pero eso planteó una pregunta muy obvia.
Si aumenta el desempleo y la inflación también aumenta, ¿qué lado de su mandato priorizaría, el empleo máximo o la inflación baja y estable? El estribillo de que no pueden ver en qué dirección se desarrollarán las cosas. Admitió que priorizar un lado de su mandato sobre el otro será un juicio difícil, pero la buena noticia es que no tienen que decidir ahora ya que el mercado laboral se ve saludable, por lo que pueden permitirse esperar y mirar, sin tener prisa. La incertidumbre ha aumentado claramente, junto con los riesgos a la baja, pero todavía no hay nada claramente negativo en los datos. La Fed todavía califica la economía como saludable, aunque con un sentimiento descendente entre los consumidores y las empresas.
Fed Chair Jerome Powell punted on the answer in several ways, mostly falling back on the refrain that they’re unable to see which way things will play out. He admitted that prioritizing one side of their mandate over the other will be a difficult judgement, but the good news is that they don’t have to decide now since the labor market looks healthy — so they can afford to wait and watch, without being in a hurry. Uncertainty has clearly increased, along with downside risks, but there’s nothing distinctly negative in the data yet. The Fed still rates the economy as healthy, albeit with downbeat sentiment amongst consumers and businesses.
Enfoque que es probable que esté en la inflación domesticar, a expensas del empleo
Si el empuje viene a buscar, parece que la Fed priorizará la inflación sobre el empleo. Por un lado, Powell señaló una vez más que " sin estabilidad de los precios no puede lograr largos períodos de estabilidad del mercado laboral."
Esto efectivamente significa que si la alimentación se ve obligada a elegir entre la inflación domesticada versus la evidencia más alta, se produce una mayor cantidad de impuestos, lo que va a hacer lo que se necesita para la inflación trama. En un buen lugar, que les da mucha flexibilidad para actuar en el futuro, dependiendo de cómo entran los datos. Pero por su propia admisión, la política en este momento es "suficientemente restrictiva" a pesar del hecho de que el mercado laboral no es una fuente de presión inflacionaria.
Moreover, Powell added that policy is currently in a good place, which gives them a lot of flexibility to act down the road depending on how the data comes in. But by his own admission, policy right now is “sufficiently restrictive” despite the fact that the labor market is not a source of inflationary pressure.
Tenga en cuenta que la pausa en los recortes de tasas no solo nos deja con un estatus de benigno. Incluso sin las tasas de mudanza, la política se está volviendo implícitamente porque el crecimiento salarial está disminuyendo. Históricamente, una tasa de fondos de la Fed que se encuentra muy por encima del ritmo de los salarios ha restringido la economía y, en última instancia, estas situaciones terminaron en recesiones. La relación entre las tasas y el crecimiento salarial es importante, incluso si las tasas se mantienen estables.
En resumen, la política es apretada en este momento y permanecerá apretado hasta que la Fed vea más datos.
Powell también mencionó que eventualmente pueden decidir entre sus dos mandatos al enfocarse en la que está más lejos de su objetivo. Entonces, juguemos esto.
La inflación del núcleo, medido por la métrica de gastos de consumo personal preferidos de la Fed (PCE), está actualmente en 2.7% año tras año (a partir de marzo). Eso ya está elevado en relación con el objetivo de la Fed del 2%. Pero es probable que los costos de importación de tarifas y mayores importantes alimenten al menos parcialmente los precios del consumidor. De hecho, Manheim usó el índice de vehículos, que rastrea los precios de la subasta para vehículos usados, aumentó un 2,7% en abril, un salto significativo en comparación con las lecturas recientes en el rango de 0,2%. Eso lleva los precios a su nivel más alto desde octubre de 2023 y surgió cuando los estadounidenses se apresuraron a comprar autos para adelantarse a los aranceles (que impulsaron los inventarios). Esto va a aparecer en los datos oficiales de inflación, aunque con un retraso. Es probable que veamos una recogida aguda en la inflación de bienes en los próximos meses, incluidos vehículos, electrodomésticos, ropa y electrónica de consumo, lo que lleva a Core PCE hasta 3.5 - 4% para fin de año. Incluso si resulta ser temporal (o "transitorio"), es un total de 1.5-2%por encima del objetivo de la Fed.
Ahora considere el lado de empleo. Powell señaló que el mercado laboral está o cerca del pleno empleo en este momento, con la tasa de desempleo del 4.2% no está tan lejos de los mínimos históricos. El caso base de la Fed (que sigue sus proyecciones de marzo) es que la tasa de empleo alcance el 4,4% para fin de año. A menos que la tasa de desempleo aumente repentinamente a 4.8 - 5.0%, es difícil ver a la Fed priorizando el lado de empleo de su mandato, especialmente si la inflación del núcleo se está ejecutando cerca del 4%.
el largo y corto de esto: espere que la Fed se mantenga en pausa por más tiempo. Y si cortan, eso no será una buena noticia, porque significará que el mercado laboral se ha roto (y la Fed es probable que llegue demasiado tarde). | Hay Powell destacó que desde las tarifas del Día de Liberación, la administración ha ingresado negociaciones, por lo que la imagen arancelaria podría cambiar materialmente. ¿Qué podría significar eso? En nuestra opinión, el escenario de toro sería que los aranceles disminuyan significativamente desde niveles extremos, tal vez hasta solo un 10% de tarifas adicionales en la mayoría de los bienes, y ligeramente más altos en las importaciones chinas. If this is indeed the Fed’s outlook, it squares with their decision to stand pat and not act pre-emptively to rescue the economy (especially with hard data, including recent payroll data, suggesting nothing’s broken yet).
The Fed’s Also Optimistic About the Tariff Situation
It looks like the Fed is at least provisionally buying into what we would call the bull case on tariffs. Powell did highlight that since Liberation Day tariffs, the administration has entered negotiations, and so the tariff picture could change materially. What could that mean? In our view, the bull-case scenario would be tariffs coming down significantly from extreme levels, perhaps down to only 10% additional tariffs on most goods, and slightly higher on Chinese imports. If this is indeed the Fed’s outlook, it squares with their decision to stand pat and not act pre-emptively to rescue the economy (especially with hard data, including recent payroll data, suggesting nothing’s broken yet).
Of course, that also means rates stay elevated, and “sufficiently restrictive” for longer, with the Fed not cutting interest rates at their next meeting in June, and perhaps not even in July. Los inversores también han estado cambiando los precios implicados por el mercado para recortes de tarifas a corto plazo de manera bastante significativa.
- La probabilidad de un recorte en junio cayó de aproximadamente el 34% el miércoles por la mañana (antes del anuncio de la Fed de la Fed de menos de 20% al final de la semana.
- The probability of at least one cut by July moved down from 100% to close to 60%.
The market is still pricing in at least three cuts in 2025 and another two in the first half of 2026. That would be a relatively quick pace of cuts of about 1.5%-points over eight meetings. In other words, markets are expecting policy to stay tight in the near term, but an economic slowdown later in the year (and into 2026) may push the Fed to cut more rapidly. There’s a reason why longer-term bond yields fell after the Fed meeting, despite near-term rate cut expectations fading.
Como hemos señalado repetidamente en los blogs, e incluso en nuestras perspectivas de 2025, las tasas elevadas son un riesgo clave para la economía. Las áreas cíclicas de la economía como la fabricación (que también se verán afectadas por mayores costos de insumos) y la vivienda continuará luchando. Las solicitudes hipotecarias se han retomado en las últimas semanas y actualmente se están ejecutando un 13% por encima de donde estaban hace un año, pero siguen siendo un enorme 37% por debajo de los niveles de 2019. Las refinanciaciones han bajado un 59% de los niveles promedio de 2019. Toda la situación arancelaria, y la consiguiente incertidumbre, simplemente aumenta el riesgo de una política monetaria ajustada, con tasas de interés elevadas que se convirtieron en un arrastre cada vez mayor en la economía.
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S&P 500: un índice ponderado por capitalización de 500 acciones diseñadas para medir el rendimiento de la economía interna amplia a través de cambios en el valor de mercado agregado de 500 acciones que representan todas las industrias principales. || sala 461
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Caso de cumplimiento # 7956781.1_051255_C
