Volatilidad del mercado actual Normal para un mercado alcista
El S&P 500 está en un poco de comienzo difícil en 2025, una extensión de debilidad en diciembre de 2024. Ya estamos recibiendo preguntas sobre si es hora de la pánico, con narraciones bajistas que comienzan a salir de la hibernación a través de las redes sociales. Si bien hay razones para la disminución reciente, lo vemos en parte como una pausa perfectamente normal después de las ganancias de 2023 y 2024. De hecho, una de las razones de la disminución del 1.9% de la semana pasada es que tuvimos un informe de empleos sólido el viernes. Los participantes del mercado parecían preocuparse de que fuera demasiado bueno, el S&P 500 vendió 1.5% solo el viernes. Las buenas noticias pueden ser malas noticias a corto plazo, pero una economía sólida generalmente vuelve a convertirse en buenas noticias una vez que superamos la reacción del mercado inicial.
Una de nuestras listas favoritas muestra la frecuencia histórica de diferentes niveles de disminuciones de S&P 500 en un año calendario promedio. Las disminuciones del 3% son variedad de jardín. Tenemos un promedio de 7.2 de ellos al año, lo que significa que es más probable que no vemos uno en un mes determinado. Una corrección leve del 5% o más ocurre un poco más de tres veces al año. Aún no estamos allí, incluso si volvemos a los máximos de S&P 500 en diciembre de 2024. Siempre hay narraciones en torno a la disminución que hace que parezca que se volverán más extendidas, pero si parte de lo que está impulsando las disminuciones es una buena noticia, tendríamos cuidado de quedarnos demasiado atrapados en ellos.
Por ahora nuestro veredicto es que las disminuciones recientes se deben a la mayor sensibilidad del mercado al ciclo de noticias después de una fuerte ejecución. Si la economía subyacente es sólida, los retrocesos como este pueden ser positivos para la salud a largo plazo del mercado.
Concentración del mercado estadounidense No tan inusual
La concentración del mercado en la parte superior del índice S&P 500 ha recibido mucha atención. La concentración del índice está en un récord. Los 10 nombres principales en el índice actualmente representan el 38.8% del peso total. Según los datos de la investigación de Ned Davis, esto no está tan lejos de principios de la década de 1970, cuando la concentración del índice alcanzó su punto máximo en alrededor del 34%, un nivel no se alcanzó nuevamente hasta mediados del año pasado.
En ese momento, un nombre de tecnología también era el más grande en la capitalización de mercado: IBM, el fabricante de dominantes de los computadoras mainframe. IBM tuvo la capitalización de mercado más alta durante la mayor parte de 1965 - 1988, ya que su dominio de mainframe se convirtió en dominio de PC. Fue una carrera extraordinaria, pero nada dura para siempre.
Bell Systems, la segunda compañía más grande, también fue en muchos sentidos un juego de tecnología. Después de todo, el sistema telefónico y la infraestructura requerida para él fue Internet de su época. Además, la investigación requerida para construir la infraestructura para las telecomunicaciones globales hizo de Bell Systems uno de los mayores innovadores de los 20 TH Century.
también en los 10 principales a principios de los 70, varias compañías petroleras, Eastman Kodak y los motores generales. Los dos últimos resaltan los desafíos de mantenerse al día con los cambiantes mercados y la tecnología, ya que GM se declaró en bancarrota en 2009 y Kodak en 2012.
Si bien la concentración actual del mercado estadounidense es alta históricamente, no es si se compara con los Estados Unidos con otros países. Observamos las participaciones en ETF que rastrean los índices de países MSCI en los 20 mercados más grandes fuera de los Estados Unidos en mercados desarrollados y emergentes. De esos 20, los niveles de concentración de los Estados Unidos son más bajos que todos menos dos (Japón e India). La concentración promedio en los 10 nombres principales en estos otros 20 países es del 58%, y la mediana es del 61%, muy por encima de los EE. UU. Y es similar si observa los mercados desarrollados o emergentes. De hecho, en muchos países, las finanzas tienden a formar una parte mayor del índice, lo que los hace mucho más cíclicos que los EE. UU. Hay muchas oportunidades para diversificar las carteras para que no estén tan concentrados como el S&P 500. Esas compañías en la parte superior del S&P 500 han sido dominantes, sin embargo, porque muchos inversores han elegido no diversificarse de ellas, en parte debido al poder de ganancias que han exhibido. Pero algunas de esas compañías se convertirán en un IBM, GM o Kodak, tal vez digno de inversión en el futuro, pero no en el jugador dominante que es hoy.
At the same time, if you diversify broadly across the rest of the world, the top 10 weight collapses to 18% (using the MSCI ACWI ex US Index as a proxy). There are a lot of opportunities to diversify portfolios so they aren’t as concentrated as the S&P 500. Those companies at the top of the S&P 500 have been dominant, however, because many investors have chosen not to diversify away from them, in part due to the earnings power they have exhibited. But some of those companies will become an IBM, GM, or Kodak — perhaps still worthy of investment in the future, but not the dominant player it is today.
El mercado laboral está sólido (por ahora), pero ¿las buenas noticias son malas noticias?
ha habido algunas firmas que los riesgos para el mercado laboral están en el que se desprenden en el mercado de diciembre, pero el informe de diciembre se realizó a la baja, pero los informes de diciembre pasan el tiempo que pasan por el tiempo. La economía creó 256,000 empleos en diciembre, superando las expectativas de un aumento de 165,000. Los números mensuales pueden ser ruidosos, por lo que es útil un promedio de 3 meses. Eso se está ejecutando a un sólido 170,000 por mes, en comparación con un promedio de 166,000 en 2019. La economía creó más de 2 millones de empleos en 2024, por debajo de 2.4 millones en 2023, pero bien en el estadio de lo que vimos en 2017-2019 (promedio de 2.1 millones por año).
También una buena noticia fue la tasa de desempleo de 4.2% a 4.1%. Eso es de 3.7% hace un año, pero estamos fuera del susto de verano cuando la tasa de desempleo obtuvo hasta casi el 4.3%. El índice de población de empleo en edad principal (25-54), que es una forma de controlar los efectos demográficos y los problemas de participación de la fuerza laboral, es del 80,5%, exactamente donde estaba hace un año, y más alto que en cualquier momento entre mayo de 2001 y diciembre de 2019.
Si el mercado laboral se estabiliza aquí, ese es un lugar bastante bueno. Sin embargo, todavía hay algunas preocupaciones. La contratación general ha disminuido mucho. La tasa de contratación, que es el número de contrataciones como porcentaje de la fuerza laboral, ha caído al 3.3%, el ritmo más lento desde 2013 (fuera de los meses covid). Pero la contratación neta (que es lo que sale del informe de la nómina) sigue siendo fuerte porque las separaciones son bajas. Los trabajadores dejan sus trabajos con menos frecuencia. La tasa de dejar caer a 1.9%, versus 2.3% en 2018-2019. De ninguna manera es una tasa de dejar de fumar un nivel malo, pero es la tendencia lo que es preocupante. Te dice que los trabajadores desconfían de dejar sus trabajos porque probablemente sea difícil encontrar otro que sea mejor.
Las separaciones también son bajas porque los despidos se están agotando, alrededor de 1.77 millones versus1.8 - 1.9 millones antes de la pandemia. Pero la fuerza laboral también es más grande ahora. La tasa de despido (despidos como porcentaje de la fuerza laboral) está en 1.1% (versus 1.2-1.3% en 2018-2019). Las empresas claramente quieren aferrarse a sus trabajadores, que también se han vuelto mucho más productivos en sus trabajos. Pero son más juiciosos con la contratación.
El panorama general es que el mercado laboral está en un lugar sólido y parece estabilizar.
Pero espera, ¿son buenas noticias malas noticias?
El informe de nómina de diciembre fue ampliamente positivo desde varios ángulos. Sin embargo, los inversores no estaban muy contentos. La tasa de interés en las notas del Tesoro a 10 años aumentó del 4.68% a aproximadamente el 4.75% y el S&P 500 retiró en más del 1.5% (y el índice de tapa pequeña, el Russell 2000, estaba fuera de casi el 2%). Por lo general, no es útil leer demasiado en los movimientos del mercado, especialmente los a corto plazo, pero la reacción inmediata es interesante y vale la pena ir. Las expectativas de indemnización para los recortes de tarifas en 2025, que se movieron significativamente después de que se publicó el informe de la nómina. Los mercados ahora esperan solo un recorte de tarifas en 2025 (con una probabilidad de menos del 25% para un segundo) y no espere que suceda antes de junio. Se espera que la tasa de política de 2025 sea de aproximadamente 4.1% (actualmente en 4.4%). Y los mercados no esperan que la Fed reduzca más después de eso. Las expectativas de tasa de política a largo plazo han aumentado al 4.4% (según la tasa de política esperada de 2029). Todo lo cual explica en gran medida por qué las tasas de interés a largo plazo han aumentado tanto como ellos. Como puede ver, las expectativas de tasas de políticas se han aumentado desde el verano pasado, principalmente a medida que los datos del mercado laboral han sido mejor de lo esperado (junto con otros datos económicos).
Interest rates are higher because the market likely thinks stronger job creation, and a stronger economy, will put more upward pressure on inflation, which means the Federal Reserve (Fed) will have to pause on rate cuts. Cue expectations for rate cuts in 2025, which moved significantly after the payroll report was released. Markets are now expecting just one rate cut in 2025 (with a probability of under 25% for a second one) and don’t expect it to happen before June. The 2025 policy rate is expected to be about 4.1% (currently at 4.4%). And markets don’t expect the Fed to cut any more after that. Long-term policy rate expectations have climbed to 4.4% (based on the expected 2029 policy rate). All of which largely explains why longer-term interest rates have surged as much as they have. As you can see, policy rate expectations have been creeping up since last summer, mostly as the labor market data has come in better than expected (along with other economic data).
Ahora, no poner demasiado acciones en los que los mercados tienen precios por recortes de tarifas. Hace un año hoy, los mercados tienen un precio de siete recortes (1.7%de puntos en total) para 2024, y luego lo cambiaron a solo un recorte en verano (0.25%de puntos), antes de establecer 4 recortes a fin de año (1.0%-Point, que es lo que obtuvimos). Las cosas pueden cambiar, por mucho.
Creemos que podemos estar sentados en nuestras manos esperando que la Fed reduzca las tasas una vez más, aunque creemos que es probable que veamos la Fed cortada 2-3 veces en 2025. En última instancia, se reduce a la imagen de inflación. Hemos discutido con frecuencia los problemas con los componentes rezagados de los datos de inflación (como el refugio, pero también cosas como el aumento de los precios de las acciones). Sin embargo, la imagen de futuro aún sugiere que la inflación se está ejecutando cerca del 2%. Obtuvimos más datos señalando esto en el informe de nómina de diciembre. En los últimos tres meses, el crecimiento salarial para los trabajadores del sector privado se ejecuta a un ritmo anualizado del 4.1%, y para los trabajadores de producción y no supervisores (no gerentes, que tienden a gastar más de sus ingresos), es del 3.5%. Estos son niveles fuertes y sugieren que el gasto del consumidor debe seguir siendo fuerte. Pero también están muy cerca de lo que vimos pre-pandemia, diciéndonos que no hay ninguna presión inflacionaria del lado de la demanda en la economía.
Ojalá nada se rompe mientras esperamos a la Fed
mientras esperamos los recortes de tarifas, la esperanza es debilidad en partes sensibles a la tasa de la economía no se arrastra en otras áreas. La vivienda es realmente la clave aquí. Las tasas hipotecarias están funcionando alrededor del 7,3% en este momento, y en ese nivel, son tiempos difíciles para la vivienda. Las solicitudes de hipotecas y los refinanciaciones han bajado un 20% a partir de noviembre, y estas últimas han bajado un 65% a partir de septiembre. Si las tasas hipotecarias se mantienen elevadas en la temporada de compra en el hogar de primavera, es un posible arrastre para la economía. Por ahora, el único alivio es que la debilidad de la vivienda no se ha infiltrado en el empleo de la construcción. Fue fuerte incluso en 2022 y 2023, que era otra pista de que una recesión no era inminente. Históricamente, el empleo en la construcción ha presagiado una mayor debilidad en todo el mercado laboral (y las recesiones), lo que tiene sentido porque las tasas de interés elevadas (y la política monetaria estrecha) han precedido a las recesiones pasadas. Si la vivienda permanece débil debido a las tasas elevadas, podríamos ver que el empleo de la construcción comienza a retirarse. Por ahora, el empleo en la construcción está aumentando a un ritmo año tras año de 2.4%, aún saludable, especialmente en relación con el aumento del 1.8% en 2019, pero el ritmo actual está por debajo del 3% del año hace un año. La tendencia descendente es algo que vigilaremos de cerca durante los próximos meses.
Este boletín fue escrito y producido por CWM, LLC. El contenido en este material es solo para información general y no está destinado a proporcionar asesoramiento o recomendaciones específicas para cualquier individuo. Todo el rendimiento a los que se hace referencia es histórico y no es garantía de resultados futuros. Todos los índices no están administrados y no pueden invertirse directamente. Las opiniones establecidas en esta carta no son necesariamente la opinión de ninguna otra entidad nombrada y no deben interpretarse directa o indirectamente como una oferta para comprar o vender valores mencionados en este documento. Debido a la volatilidad dentro de los mercados mencionados, las opiniones están sujetas a cambios sin previo aviso. La información se basa en fuentes que se cree que son confiables; Sin embargo, su precisión o integridad no se puede garantizar. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.
S&P 500: un índice ponderado por capitalización de 500 acciones diseñadas para medir el rendimiento de la economía interna amplia a través de cambios en el valor de mercado agregado de 500 acciones que representan todas las industrias principales.
El índice NASDAQ 100 es un índice de stock de acciones más grandes por el mercado de la capitalización de mercado. El índice NASDAQ 100 incluye empresas cotizadas en público de la mayoría de los sectores en la economía global, la principal excepción es servicios financieros.
Una cartera diversificada no asegura una ganancia o protege contra la pérdida en un mercado en declive.
Caso de cumplimiento # 7521978.1._011325_c
